界面新聞記者 | 何柳穎
界面新聞編輯 | 王姝
首家披露估值提升計劃的銀行來了。
3月15日，平安銀行（000001.SZ）發(fā)布《平安銀行股份有限公司估值提升計劃》（下稱《估值提升計劃》） ，以切實提升公司投資價值 ，增強股東回報，同時也是作為對證監(jiān)會新規(guī)的響應(yīng) 。
2014年11月15日 ，證監(jiān)會制定了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《市值管理指引） ，自發(fā)布之日起實施 。《市值管理指引》要求上市公司結(jié)合實際情況依法合規(guī)運用并購重組 、股權(quán)激勵 、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅 、投資者關(guān)系管理 、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。
在《估值提升計劃》中 ，平安銀行擬通過做好金融五篇大文章 、推動零售升級 、緩解息差下行速率、加強投資交易、規(guī)劃現(xiàn)金分紅等渠道來提升估值 。截至3月18日收盤 ，平安銀行A股報11.49元/股，總市值2229.74億元 。
長期破凈是觸發(fā)條件
根據(jù)《市值管理指引》，長期破凈公司應(yīng)當制定上市公司估值提升計劃 ，并經(jīng)董事會審議后披露。同時長期破凈公司應(yīng)當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估 ，評估后需要完善的，應(yīng)經(jīng)董事會審議后披露 。
長期破凈公司 ，是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司 。
這也是平安銀行制定《估值提升計劃》的觸發(fā)因素。在2024年1月1日至2024年12月31日 ，平安銀行股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)。
即2024年1月1日至2024年3月14日每個交易日股票收盤價均低于2022年年度經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個交易日股票收盤價均低于2023年年度經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)20.74元 。
事實上，多家上市銀行都面臨著長期破凈壓力 。截至最新收盤日（3月18日） ，除了招商銀行（600036.SH）市凈率PB（LF）恢復(fù)至1倍以上 ，其他銀行均為破凈股，更有11家銀行市凈率不足0.5倍 ，貴陽銀行（601997.SH） 、民生銀行（600016.SH）市凈率分別為0.36倍 、0.34倍 ，42家銀行均值僅0.61倍。
從市盈率PE（TTM）看，42家上市銀行均不足10倍 ，目前最高的是鄭州銀行（002936.SZ） ，達到9.60倍，最低的是貴陽銀行，為4.09倍 ，均值僅5.90倍 。
為何銀行股估值水平長期偏低？長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅向界面新聞記者表示 ，主要就是資產(chǎn)質(zhì)量壓制了估值，包括地方債務(wù)、房地產(chǎn) 、個人消費貸款 ，以及小微貸款延期還本付息等 ，市場認為銀行的真實不良率要比財務(wù)報表上的賬面不良率高 。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞記者補充稱，上市銀行估值水平偏低并非中國特有 ，在國外銀行業(yè)也較為常見。原因可能包括 ，銀行業(yè)經(jīng)營中市場競爭激烈，不良資產(chǎn)管理面臨壓力 ，投資者對銀行業(yè)發(fā)展前景預(yù)期不夠積極樂觀 。目前 ，國內(nèi)銀行業(yè)凈息差較低，經(jīng)營利潤增速下降也對其估值有一定的負面影響 。
伴隨著市場利率持續(xù)走低 ，銀行息差壓力仍較大。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù) ，截至去年三季度末，我國商業(yè)銀行凈息差為1.53%，A股上市銀行中 ，去年三季度的平均凈息差約為1.63% 。
在《估值提升計劃中》 ，平安銀行強調(diào)將通過落實市場利率定價自律機制倡議 、努力提升活期存款占比、加強高成本存款管控 、落實貸款“量 、價、險 ”平衡來努力緩解息差下行速率 。
2024年平安銀行凈息差為1.87%，較2023年下降51個基點 ，主要受市場利率下行 、主動壓降零售高風(fēng)險資產(chǎn)等因素影響。在2024年度業(yè)績發(fā)布會上 ，平安銀行副行長兼首席財務(wù)官項有志表示，預(yù)計2025年凈息差仍有下行壓力 ，但趨勢可能會放緩 。
如何提升？
現(xiàn)金分紅作為關(guān)鍵詞出現(xiàn)在《估值提升計劃》中 。
平安銀行表示 ，定期制定未來三年股東回報規(guī)劃，2024年至2026年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤占當年實現(xiàn)的可分配利潤比重在10%至35%之間 ，除年度利潤分配外 ，平安銀行還可以進行中期現(xiàn)金分紅。
2025年3月14日，平安銀行董事會審議通過了2024年度利潤分配預(yù)案 ，2024年末期擬派發(fā)現(xiàn)金股利70.25億元 ，加上已實施的中期利潤分配，全年擬派發(fā)現(xiàn)金股利117.99億元。
在業(yè)績發(fā)布會上，平安銀行行長冀光恒提到 ，一方面 ，2023年度的分紅在2024年完成，同時2024年又實施了中期分紅 ，導(dǎo)致2024年整體分紅額較2023年多出132億元 。這雖然體現(xiàn)了對股東的回報 ，但也對當期資本造成了一定壓力 。其稱，分紅政策是平安銀行高度重視的事項 ，但必須結(jié)合銀行的資本能力和經(jīng)營狀況綜合考量。
值得指出的是 ，銀行向來是派發(fā)紅包的“大東家 ” 。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行中 ，有23家銀行披露了中期分紅計劃 ，派息金額達到2577億元 。汪毅認為，上市銀行若重視分紅尤其是現(xiàn)金分紅 ，會對估值帶來比較明顯的積極影響。
圍繞投資者關(guān)系管理 、信息披露等 ，平安銀行亦在《估值提升計劃》中有所強調(diào)，稱制定與投資者溝通交流的計劃安排，每年舉辦至少2場業(yè)績說明會 。就在3月17日 ，平安銀行舉行了2024年度業(yè)績發(fā)布會 ，行長冀光恒與一眾高管出席現(xiàn)場 。
平安銀行還提出建立長效激勵機制。該行稱，通過建立長效激勵約束機制 ，強化管理層和員工利益與公司長期利益的一致性 。該機制合理設(shè)計薪酬結(jié)構(gòu)和水平 ，配置固定薪酬及績效薪酬：固定薪酬穩(wěn)健投入，保障人才隊伍穩(wěn)定；績效薪酬重點考慮風(fēng)險調(diào)整后的組織業(yè)務(wù)表現(xiàn)和個人績效表現(xiàn) 。同時 ，為防范激進經(jīng)營和違法違規(guī)風(fēng)險 ，平安銀行實施績效薪酬延期支付與追索扣回機制。
在整體策略導(dǎo)向上，平安銀行在《估值提升計劃》中強調(diào) ，堅持 “零售做強、對公做精 、同業(yè)做專”戰(zhàn)略方針 ，持續(xù)升級零售 、對公、資金同業(yè)經(jīng)營策略，全力做好金融“五篇大文章 ” ，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力 ，積極服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，全面強化風(fēng)險防控，踐行金融高質(zhì)量發(fā)展 。
不過 ，關(guān)于員工持股計劃、股份回購等 ，平安銀行在《估值提升計劃》中并未做相關(guān)部署 。
圍繞股份回購，婁飛鵬認為 ，目前 ，銀行業(yè)凈息差較低，盈利能力下降 ，并且服務(wù)實體經(jīng)濟需要較多的資本等 ，決定了其開展股票回購面臨較大壓力。
在招商銀行2024年第三季度業(yè)績說明會，招行副行長彭家文曾就此話題表示：“我們正在研究中 ，我們認為這個措施是可以往前推進的 ，但之所以要研究，是因為確實還有很多的因素需要進一步考慮 ，主要是上市銀行和其他上市公司還是有本質(zhì)的區(qū)別。 ”
另有城商行人士告訴界面新聞記者 ，由于銀行面臨嚴格的資本金約束，如果回購股票并注銷，將會消減銀行資本充足水平；容易引起系統(tǒng)性風(fēng)險 、聲譽風(fēng)險等原因 ，中資銀行不便實施回購 。
市場會買單嗎？
對于多措并舉的估值提升計劃 ，市場會買單嗎？
具體到平安銀行，有業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞記者 ，“從投資者角度出發(fā) ，其關(guān)注的是銀行業(yè)未來發(fā)展趨勢以及投資回報 。平安銀行制定的措施規(guī)模有助于提高其估值，也是實實在在的舉措 ，有關(guān)現(xiàn)金分紅 、做好金融五篇大文章、推動零售升級等措施都將受到投資者關(guān)注。”
從此前的反應(yīng)看 ，市場對于市值管理計劃還是給出了積極情緒 。2024年11月15日(周五)，證監(jiān)會發(fā)布《市值管理指引》 ，在隨后一個交易日 ，即11月18日，銀行股集體走強 。而在去年年底 ，即將到來的分紅派發(fā)更是吸引了更多投資者涌入銀行股 ，帶動該板塊走高。
后續(xù)而言，《市值管理指引》要求，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應(yīng)當就估值提升計劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進行專項說明 。
平安銀行在《估值提升計劃》中對此作出了說明 ，稱將至少每年對本次估值提升計劃的實施效果進行評估 ，評估后需要完善的，將完善后的估值提升計劃經(jīng)董事會審議后披露 。若觸及長期破凈情形所處會計年度的日平均市凈率低于所在行業(yè)平均值 ，將就本次估值提升計劃的執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進行專項說明。
值得一提的是 ，對于長期破凈公司，披露估值提升計劃是較硬性要求 。《市值管理指引》明確 ，長期破凈公司未披露上市公司估值提升計劃的 ，中國證監(jiān)會可以按照《證券法》第一百七十條第二款采取責(zé)令改正 、監(jiān)管談話 、出具警示函的措施 。
據(jù)此來看，財報季即將來臨的同時 ，其他上市銀行預(yù)計會否相繼發(fā)布相關(guān)市值管理計劃？
婁飛鵬表示 ，銀行業(yè)在落實國家政策方面一直較為積極，去年新國九條鼓勵多次分紅后 ，銀行業(yè)積極響應(yīng)加大分紅力度。在目前銀行業(yè)面臨市值管理壓力的情況下 ，結(jié)合政策導(dǎo)向加強市值管理并不斷提升估值水平將可能成為更多銀行的選擇 。
