A股風(fēng)險警示板塊迎來重大規(guī)則調(diào)整。近日，滬深交易所發(fā)布征求意見稿 ，擬將主板ST/*ST股票漲跌幅限制從5%放寬至10% ，與普通股票保持一致 。
這一變化終結(jié)了實施多年的差異化限制，標志著市場化改革再進一步 。
新規(guī)發(fā)布后的首個交易日 ，6月30日 ，主板風(fēng)險警示板塊應(yīng)聲躁動——近七成個股收漲，16只股票漲停。
但狂歡背后，多只個股基本面未見實質(zhì)改善 。政策松綁旨在提升定價效率 ，而非放大投機風(fēng)險 。
受訪專家對記者表示 ，新規(guī)本質(zhì)是“放水養(yǎng)魚”，但ST板塊魚龍混雜 ，投資者需警惕流動性溢價背后隱藏的投機泡沫。
從5%到10%
在A股市場中 ，風(fēng)險警示股票常被視為高風(fēng)險股票的聚集地。
目前，主板風(fēng)險警示股票價格漲跌幅限制比例為5% ，僅為主板正常交易股票的二分之一 。
該規(guī)則最早始于1998年4月22日 。當(dāng)日 ，上交所對ST股票實行每日5％的漲跌幅限制。此后，滬深交易所均在退市配套相關(guān)規(guī)則設(shè)置了此規(guī)定 ，其初衷是通過特別標識和交易限制 ，向投資者警示財務(wù)異?；蚪?jīng)營不善的上市公司風(fēng)險 。
進入風(fēng)險警示板交易的股票將包括ST公司、*ST公司以及進入退市整理期公司的股票，風(fēng)險警示股票漲跌幅限制設(shè)置為±5% 。
從市場運行實踐看 ，主板風(fēng)險警示股票5%的漲跌幅限制比例 ，一定程度上影響了部分股票的定價效率。
有券商人士指出，個別ST股票連續(xù)數(shù)十個跌停，投資者根本無法及時止損；還有的ST股在數(shù)日內(nèi)實現(xiàn)多個連板 、走勢極端 ，折射出價格發(fā)現(xiàn)機制失靈 。
滬深交易所為何此時放寬風(fēng)險警示板漲跌幅限制？
在前期改革中 ，科創(chuàng)板 、創(chuàng)業(yè)板已將風(fēng)險警示個股與其他股票的漲跌幅限制進行了統(tǒng)一，漲跌幅限制與板塊正常交易股票一致 ，均為20% 。
從上述改革試點情況來看 ，總體運行平穩(wěn)，對抑制頻繁觸及漲跌停板、連續(xù)多日漲跌停等現(xiàn)象發(fā)揮了一定作用。
在此背景下 ，滬深交易所借鑒科創(chuàng)板 、創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗 ，擬對主板風(fēng)險警示股票價格漲跌幅限制比例進行調(diào)整 。究其原因，主要有以下三方面驅(qū)動因素：
一是提升市場定價效率 。相關(guān)制度調(diào)整后 ，有利于股票在更大價格空間消化利好或利空因素。
二是減少板塊內(nèi)機制差異 。統(tǒng)一板塊內(nèi)各類股票的價格漲跌幅限制比例 ，便于投資者理解掌握 。
三是緩解主板風(fēng)險警示股票波動，減少連續(xù)漲?；虻，F(xiàn)象。漲跌幅調(diào)整后 ，股票日內(nèi)可波動空間更大。
“投資者需充分了解風(fēng)險警示制度 、風(fēng)險警示股票交易規(guī)定和被實施風(fēng)險警示上市公司的基本面情況 ，特別關(guān)注相關(guān)提示性公告，根據(jù)自身財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力等，審慎參與風(fēng)險警示股票交易 。 ”交易所有關(guān)負責(zé)人強調(diào) 。
ST股漲停潮
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示 ，截至6月30日 ，滬深主板風(fēng)險警示板塊股票數(shù)量已達126只。
年初以來，即便受限于5%的漲跌幅限制 ，*ST宇順、*ST信通 、*ST亞振 、ST華通等多只個股依然逆勢上揚 ，股價實現(xiàn)翻倍增長 。
以*ST宇順為例，公司近期實現(xiàn)61天34板 ，主要是由于公司籌劃重大資產(chǎn)重組帶來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)期和一季度業(yè)績扭虧等因素共同作用 。
*ST亞振也因控制權(quán)變更帶來的積極預(yù)期 ，實現(xiàn)39天22板。主要源于新控股股東吳濤旗下的濟南域瀟集團在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，業(yè)務(wù)橫跨多個領(lǐng)域 。
這些個股的股價表現(xiàn) ，打破了投資者對風(fēng)險警示股票“只跌不漲 ”的固有印象 。
而隨著漲跌幅放寬至10%的政策出臺 ，為資金提供了更大的博弈空間，風(fēng)險警示板塊6月30日表現(xiàn)活躍。
截至6月30日收盤 ，主板風(fēng)險警示板塊內(nèi)88只個股上漲 ，占比近七成，呈現(xiàn)出一片紅火景象 。
其中，*ST仁東、ST英飛拓 、*ST惠程 、ST八菱、ST華通 、ST西發(fā) 、*ST鋮昌16只ST股票漲停 。與之形成鮮明對比的是 ，僅*ST信通一家跌停。
但在基本面尚未有重大改善之時 ，個別實現(xiàn)大幅上漲，估值泡沫化風(fēng)險需要警惕 。
“漲跌幅放寬至10% ，將顯著提升ST股的流動性 ，但需注意分化效應(yīng) 。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受記者采訪時表示。
他認為，對于具備重組預(yù)期或基本面改善潛力的ST股 ，短期可能因資金博弈“摘帽 ”預(yù)期而交易活躍。而且 ，市值較小、籌碼集中度高的ST股，易受游資或量化策略短期炒作 。
但是 ，需要警惕流動性提升后的“虹吸效應(yīng) ”：投機資金涌入風(fēng)險警示板塊 ，反而擠壓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的關(guān)注度，形成“劣幣驅(qū)逐良幣” 。
散戶需謹慎
此次規(guī)則調(diào)整 ，對市場后續(xù)影響幾何？
田利輝指出 ，ST股波動率放大后，“散戶博弈”的風(fēng)險將顯著加劇。由于信息不對稱，機構(gòu)投資者具備通過高頻交易 、量化模型捕捉短期波動的優(yōu)勢 ，而散戶則極易陷入“追漲殺跌 ”的陷阱 。他形象地比喻道：“ST股本質(zhì)就像是‘高危游樂場’ ，波動率放大后，散戶參與的這場博弈變得兇險 。 ”
ST股常常伴隨著保殼 、重組等熱門題材 ，在波動率提升后 ，投機者更是可能利用諸如“尾盤拉漲停+次日跳水”這類手法“收割 ”散戶。
田利輝特別強調(diào)，“要高度防范杠桿風(fēng)險 。部分投資者可能會加杠桿參與ST股博弈 ，然而一旦趨勢反轉(zhuǎn) ，爆倉風(fēng)險便會陡然增加 。 ”
從市場化出清的角度來看，田利輝認為新規(guī)具有短期和長期的不同影響。
短期內(nèi) ，放寬漲跌幅限制可能會延長殼資源的炒作周期 。投機資金能夠通過“快進快出”的操作方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險 ，從而在一定程度上延緩劣質(zhì)公司的出清進程 。
但從長期邏輯分析，他認為 ，若在放寬漲跌幅的同時 ，配套強化信息披露、提高違法成本等措施，市場將能夠自發(fā)地淘汰“僵尸企業(yè) ”，加速市場化篩選。
田利輝強調(diào) ，改革必須“疏堵結(jié)合 ” 。如果僅僅放寬漲跌幅 ，卻忽視監(jiān)管配套，ST股很可能淪為“劣幣池” ，反而對市場生態(tài)的優(yōu)化形成阻礙 。
面對ST股規(guī)則的調(diào)整 ，普通投資者該如何應(yīng)對？田利輝表示，ST股本質(zhì)上是高風(fēng)險 、高波動資產(chǎn) ，普通投資者務(wù)必視自身風(fēng)險承受能力量力而行。
他提醒道：“ST股絕不是‘撿錢游戲’ ，投資者參與其中需懷有敬畏之心，切忌陷入博傻思維。 ”
在交易策略方面 ，田利輝給出了以下幾點建議 。
首先是看基本面 ，投資者應(yīng)優(yōu)先關(guān)注那些“摘帽 ”確定性高的ST股，比如年報扭虧 、重組落地的公司 ，同時要堅決規(guī)避“空殼”企業(yè) 。其次是做好倉位控制 ，ST股在總倉位中的占比不應(yīng)超過一定比例，以此避免過度集中風(fēng)險。最后，要嚴守止損紀律 ，提前設(shè)定止損線 ，防止被深套其中 。
