界面新聞記者 | 鄒文榕
政策引導疊加企業(yè)融資需求旺盛，界面新聞記者關(guān)注到 ，開年以來 ，產(chǎn)業(yè)債一級市場發(fā)行量較往年明顯活躍。
通常意義上，產(chǎn)業(yè)債是指用于產(chǎn)業(yè)項目但除去城投債部分的信用債 。債券發(fā)行主體通常有較強的自主經(jīng)營能力、盈利能力及現(xiàn)金流產(chǎn)生能力 ，發(fā)行主體涵蓋國企 、民企 、外企等企業(yè)類型 ，行業(yè)層面遍布制造業(yè)、能源業(yè) 、交通運輸業(yè)等多個維度 。
Wind顯示，截至3月6日 ，2025年以來 ，全市場共計發(fā)行1791只產(chǎn)業(yè)債，累計發(fā)行規(guī)模1.70萬億元 ，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年之最；發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模同比分別增長9.92%和20.28%。
其中 ，交易所發(fā)行上市的產(chǎn)業(yè)債數(shù)量更是同比增長40.36%至413只，發(fā)行規(guī)模較去年同期提升28.52%至3691.08億元 。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明對界面新聞表示，近年來市場利率中樞整體下行 ，信用利差壓縮 ，債券發(fā)行利率降低，企業(yè)融資成本顯著下降 ，吸引了更多企業(yè)通過發(fā)行產(chǎn)業(yè)債來籌集資金 。
Wind顯示 ，截至3月6日，有發(fā)行利率統(tǒng)計的1702只（不含資產(chǎn)支持票據(jù)以及尚未更新數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)債）產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行利率均值為2.27%。這一平均發(fā)行利率已較2024年同期下降55個bp ，較2023年同類數(shù)據(jù)減少116個bp 。
“盡管年初債券市場出現(xiàn)一些調(diào)整 ，但目前信用債融資成本與貸款相比仍具性價比，預(yù)計2025年優(yōu)質(zhì)央國企產(chǎn)業(yè)債發(fā)行將繼續(xù)保持較高增速 。 ”在東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰看來 ，隨著城投轉(zhuǎn)型和“退平臺 ”的加速 ，城投企業(yè)加速向產(chǎn)業(yè)投資 、園區(qū)運營、城市服務(wù)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，也將進一步推動產(chǎn)業(yè)類地方國企債發(fā)行規(guī)模的增長。
國信資管統(tǒng)計 ，2024年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行約9.20萬億元 ，凈融資額1.69萬億元，相比2022 、2023年供給和凈融資額均有所放量 。其中非銀金融 、公用事業(yè)、交通運輸 、建筑裝飾 、煤炭石油行業(yè)的債券發(fā)行量合計占比達2/3，凈融資額占比約達72% 。
界面新聞記者了解到 ，開年后 ，監(jiān)管層面對于產(chǎn)業(yè)債的關(guān)注已顯著提升。
1月13日，中國證監(jiān)會召開2025年系統(tǒng)工作會議部署新的一年重點工作時便表示 ，要強化功能發(fā)揮 ，有力支持經(jīng)濟回穩(wěn)向好，并特別明確“提高產(chǎn)業(yè)債融資比重”。
2月28日 ，上海證券交易所副總經(jīng)理苑多然在金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會上也表示 ，加大對民營企業(yè)債券融資的支持力度，包括支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行中小微企業(yè)支持債、高成長產(chǎn)業(yè)債等重點產(chǎn)品 。
今年兩會期間 ，政府工作報告多次強調(diào)了對民營經(jīng)濟、科創(chuàng)企業(yè)的融資支持 ，同時提到要加快多層次債券市場發(fā)展，籌劃在未來適時推出債券科技板 。
多維度監(jiān)管鼓勵以及政策信號釋放下 ，多位受訪人士向界面新聞記者表示 ，看好今年有關(guān)于產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)債方向新增融資。
“一方面，聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)主體產(chǎn)業(yè)債融資或依然可觀 。包括電力 、化工 、煤炭、裝備 、有色這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在所有產(chǎn)業(yè)類融資中占據(jù)絕對比重，融資體量有望維持較高水平 。 ”中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞認為。
“另一方面 ，創(chuàng)新領(lǐng)域 、新興領(lǐng)域融資也有望增長 。今年政府工作報告首提培育‘具身智能’、‘6G’產(chǎn)業(yè) ，支持獨角獸企業(yè) 、瞪羚企業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債融資或可期待 。 ”袁海霞表示。
明明認為 ，產(chǎn)業(yè)債的行業(yè)集中度可能會有提升 ，更加集中在先進制造業(yè) 、專精特新等重點領(lǐng)域，這些領(lǐng)域?qū)Y金需求大 ，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向 。
以中國國家鐵路集團有限公司為例 ，開年以來，該公司已在滬深交易所發(fā)行四只債券 。
公司債券募集說明書披露 ，公司本次債券募集資金總額為3000億元 ，其中800億元投資于鐵路建設(shè)項目，250億元用于裝備購置 ，1950億元用于債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
此外 ，近期，海南華鐵（603300.SH）在上交所成功發(fā)行3.6億元的高成長產(chǎn)業(yè)債券“25華鐵01” 。
據(jù)悉，該債券是設(shè)備資產(chǎn)管理行業(yè)全國首單公司債券 。債券由華安證券擔任主承銷商 ，債券部分募集資金將用于采購基于人工智能模型訓練及推理的算力設(shè)備。
然而 ，在一級市場產(chǎn)業(yè)債發(fā)行放量提質(zhì)明顯的背景下，二級市場層面 ，界面新聞記者從業(yè)內(nèi)獲悉 ，產(chǎn)業(yè)債流動性始終存在活躍度低的問題。
據(jù)明明分析，銀行在產(chǎn)業(yè)債券的購買中占主導地位 ，進行交易的需求較低 。除銀行資金以外 ，目前參與產(chǎn)業(yè)債投資的投資者還有保險公司、券商 、基金等機構(gòu)投資者，這些機構(gòu)對高信用等級產(chǎn)業(yè)債的需求依然旺盛 。
“低利率環(huán)境下‘資產(chǎn)荒’格局延續(xù) ，機構(gòu)投資者考慮到安全性與性價比 ，對央企 、國企發(fā)行的中長期產(chǎn)業(yè)債配置需求較高。 ”袁海霞認為 。
就后續(xù)投資機會而言，國信資管分析 ，當前 ，存量產(chǎn)業(yè)債外部評級以中高等級為主，相比于城投債，產(chǎn)業(yè)發(fā)行人普遍行政層級較高、規(guī)模較大；品種上 ，長短期限品種較為齊全 ，不乏超長久期成交活躍的高等級券種，在過去一年的利率長久期行情中此類品種也表現(xiàn)良好 。
“央企和地方國企存在一定的加杠桿空間 ，后續(xù)新增規(guī)?？捎^。近兩年產(chǎn)業(yè)新發(fā)主體有一定增量 ，首發(fā)或有一定溢價，如一二級套利策略 、投資央企永續(xù)債策略等 。 ”國信資管表示 。
投資風險層面 ，于麗峰認為 ，經(jīng)歷了三輪“違約潮”以后，產(chǎn)業(yè)債中的高風險發(fā)行人逐步出清 ，近兩年產(chǎn)業(yè)債違約風險整體較低。
與此同時 ，于麗峰提到，隨著信用債資產(chǎn)荒的持續(xù)演繹 ，目前產(chǎn)業(yè)債的信用利差 、等級利差、期限利差等均處于歷史較低水平 ，投資者需對債券市場和發(fā)行人基本面情況保持關(guān)注，防范債券市場調(diào)整、發(fā)行人基本面惡化導致的估值波動 、信用分層等風險 。
