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　　“穩(wěn)定幣第一股 ”Circle上市以來 ，股價持續(xù)走強(qiáng)并引起市場強(qiáng)烈關(guān)注 。在A股市場
，穩(wěn)定幣概念股近期也漲勢明顯
。

　　自6月初掛牌紐交所以來，Circle（NYSE：CRCL）股價累計上漲超700% ，成為資本市場罕見的“黑馬
”。投資者的熱情不僅源于美國推進(jìn)穩(wěn)定幣立法的利好信號
，也反映出這一加密資產(chǎn)正日益成為金融科技領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施 。

　　不過，國際清算銀行（BIS）近日就穩(wěn)定幣帶來的風(fēng)險發(fā)出嚴(yán)厲警告 ，包括穩(wěn)定幣可能破壞貨幣主權(quán) 、透明度問題以及新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃風(fēng)險等
。BIS還建議各國應(yīng)加快推進(jìn)本國“貨幣代幣化”，即將中央銀行與商業(yè)銀行存款
、國債等納入一個統(tǒng)一的數(shù)字賬本體系。

　　受此消息影響
，Circle在當(dāng)?shù)貢r間6月24日整體走弱，截至收盤 ，Circle報222.65美元
，跌15.49%，但仍較IPO發(fā)行價漲超610% 。6月25日盤前 ，Circle再度漲超4%。

　　什么是穩(wěn)定幣
，穩(wěn)定幣為何火了？

　　穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣（如美元、港幣）或其他穩(wěn)定資產(chǎn)（如黃金）掛鉤的加密貨幣，其核心目標(biāo)是“錨定價值 ” ，避免數(shù)字資產(chǎn)劇烈波動
。

　　當(dāng)前
，主流的穩(wěn)定幣大致分為三類：一是法幣抵押型，即由美元或其他貨幣資產(chǎn)1:1支持 ，如USDC（由Circle發(fā)行） 、USDT；二是加密資產(chǎn)抵押型
，即通過智能合約鎖定ETH等數(shù)字資產(chǎn)作為擔(dān)保，如DAI；三是算法穩(wěn)定幣 ，即依靠機(jī)制調(diào)節(jié)幣量維持價格穩(wěn)定，風(fēng)險相對較高。

　　此外
，還有一類商品抵押型，即由實物商品（如黃金
、石油）作為儲備資產(chǎn)支持 ，價值與商品價格掛鉤 。

　　在應(yīng)用場景上
，穩(wěn)定幣不僅可用于日常支付和跨境匯款，更是DeFi（去中心化金融）生態(tài)系統(tǒng)中的核心資產(chǎn)
。例如在借貸、質(zhì)押 、交易撮合中 ，穩(wěn)定幣被廣泛用于價值傳遞和計價工具。

　　今年6月
，美國參議院通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（其英文單詞首字母縮寫為GENIUS，因此又被稱《天才法案》） ，其為“錨定
”美元的穩(wěn)定幣制定了監(jiān)管框架 。該法案明確要求穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)需具備銀行或支付牌照、實現(xiàn)美元或同等流動資產(chǎn)1:1全額儲備
、月度儲備披露等
。

　　而在中國香港
，《穩(wěn)定幣條例》將于2025年8月1日正式生效。香港特區(qū)政府表示，《穩(wěn)定幣條例》的主要目的是監(jiān)管涉及穩(wěn)定幣的活動 ，并于香港就受規(guī)管穩(wěn)定幣活動設(shè)立發(fā)牌制度 ?！稐l例》實施后
，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣 ，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照
。

　　無論是《天才法案》的立法進(jìn)展，還是《穩(wěn)定幣條例》的生效
，都被市場廣泛解讀為穩(wěn)定幣走向合規(guī)、服務(wù)主流金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要一步，也是近期相關(guān)穩(wěn)定幣概念股節(jié)節(jié)走高的直接動力。

　　就規(guī)模來看 ，穩(wěn)定幣的總市值已從2020年200億美元左右增長至2025年6月的超2500億美元
，5年間暴漲11倍多，年復(fù)合增長率超80% 。

　　截至2025年6月 ，加密貨幣市場的總市值約3.3萬億美元
，穩(wěn)定幣占比7.5%
。據(jù)國信證券計算，按照中性假設(shè)CAGR計算 ，三年后（2028年）穩(wěn)定幣的市場規(guī)模約1.1萬億美元
，到2030年約2.5萬億美元。

　　不是投資工具而是支付工具

　　穩(wěn)定幣的核心屬性究竟應(yīng)界定為貨幣還是資產(chǎn)？

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤近日也拋出相關(guān)疑問：雖然明確區(qū)別于比特幣的資產(chǎn)屬性，更多具備貨幣屬性 ，但這引出一個根本性問題：既然傳統(tǒng)電子支付體系（如微信錢包）已能實現(xiàn)1:1的貨幣數(shù)字化（1元人民幣始終等同于1元人民幣價值）
，為何還需要額外創(chuàng)設(shè)穩(wěn)定幣？這種“疊床架屋”式的設(shè)計是否必要？

　　香港金融管理局總裁余偉文近日則撰文指出，穩(wěn)定幣并不是投資或投機(jī)的工具 ，而是運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的支付工具之一，本身并沒有升值空間 。作為支付工具的穩(wěn)定幣是連接傳統(tǒng)金融與數(shù)碼資產(chǎn)的界面。

　　余偉文以跨境支付這類應(yīng)用場景為例
，他認(rèn)為，除了穩(wěn)定幣 ，其他新型支付工具還包括部分央行合作建立的CBDC（即央行數(shù)碼貨幣）網(wǎng)絡(luò) 、某些國際銀行計劃發(fā)行的代幣化存款
、快速支付系統(tǒng)跨境連線等等
。這些支付工具各有特點
，成熟程度不一，未來的發(fā)展前景很大程度由市場力量決定。

　　華泰證券在研報中表示 ，穩(wěn)定幣正在從一個主要服務(wù)于加密貨幣交易的利基工具
，演變?yōu)橐粋€處于地緣政治、貨幣政策和金融創(chuàng)新十字路口的 、具有系統(tǒng)重要性的資產(chǎn)類別 。穩(wěn)定幣市場正處在一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點，從一個主要服務(wù)于加密貨幣交易的利基工具 ，演變?yōu)槿找嫒谌肴蛑Ц逗徒鹑隗w系的基礎(chǔ)設(shè)施層
。

　　長期看
，穩(wěn)定幣的規(guī)?；蚓邆淙A段需求驅(qū)動：一是作為不可或缺的“鏈上現(xiàn)金 ”，或受益于加密資產(chǎn)規(guī)模增長；二是服務(wù)現(xiàn)實世界金融應(yīng)用 ，作為新一代支付軌道
，或重塑跨境支付全球格局；三是從金融領(lǐng)域延伸到社交
、游戲等去中心化應(yīng)用全生態(tài)，捕獲金融應(yīng)用以外的價值。

　　近段時間 ，京東集團(tuán)、螞蟻集團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在加快布局穩(wěn)定幣市場 。京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東表示，京東正籌備在全球主要貨幣國家申請穩(wěn)定幣牌照
。借助穩(wěn)定幣牌照
，京東期望達(dá)成全球企業(yè)間的匯兌服務(wù)，大幅降低跨境支付成本。按照規(guī)劃 ，全球跨境支付成本有望削減90%
，支付效率則將提升至10秒內(nèi)完成 。

　　螞蟻國際則表示，正在全球財資管理方面加速投資 、拓展合作 ，將我們的AI
、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實可靠的大規(guī)模應(yīng)用
。螞蟻將在《穩(wěn)定幣條例草案》生效、相關(guān)通道開啟后盡快提交申請
，希望為香港建設(shè)未來國際金融中心貢獻(xiàn)更多力量。

　　數(shù)字人民幣和穩(wěn)定幣有何區(qū)別？

　　提到穩(wěn)定幣，有不少人會想到中國人民銀行主導(dǎo)的數(shù)字人民幣 。不過 ，兩者之間存在諸多不同
。

　　數(shù)字人民幣是中國人民銀行提供的數(shù)字形式的央行貨幣憑證和相關(guān)支付體系
，由合格的指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營，具有賬戶和價值模式 ，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)
，與傳統(tǒng)銀行賬戶體系融合互通，支持可控匿名 ，具有法償性。

　　相比之下，兩者在發(fā)行主體 、信用背書
、監(jiān)管合規(guī)
，以及在支付方面都存在不少差異 。

　　申萬宏源研報指出，發(fā)行主體層面 ，中國禁止了私人部門發(fā)行數(shù)字貨幣和代幣產(chǎn)品
，由央行來推動數(shù)字人民幣的發(fā)展，而穩(wěn)定幣的發(fā)行主體是獲得牌照或者經(jīng)過注冊的私人部門；信用背書層面 ，目前主流的穩(wěn)定幣USDT和USDC會定期披露資產(chǎn)負(fù)債表
，剛兌的屬性下幣值由背書資產(chǎn)的價值或者回報決定，而數(shù)字人民幣的背后是沒有明確的儲備資產(chǎn)的 ，其信用由國家來背書
，并由法律層面上獲得了和人民幣同樣的地位。

　　對金融穩(wěn)定的影響上，數(shù)字人民幣不計付利息 ，本質(zhì)上替換的是貨幣中的M0層級
。穩(wěn)定幣同樣不計利息
，但是如果背書資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動，也會影響穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性。

　　數(shù)字人民幣在本質(zhì)上并沒有跳脫出銀行系統(tǒng) ，更多是利用科技金融手段，對數(shù)字人民幣的支付進(jìn)行升級 。從支付的角度看
，數(shù)字人民幣相比穩(wěn)定幣的優(yōu)勢在于小額匿名、大額追蹤的安全性以及法償?shù)陌踩匚?
。

　　華泰證券研報認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣都基于區(qū)塊鏈技術(shù) ，央行數(shù)字貨幣的信用來自國家
，穩(wěn)定幣來自足額儲備。對于央行數(shù)字貨幣的發(fā)展，需要關(guān)注應(yīng)用場景 、底層技術(shù)的穩(wěn)健度、推廣力度和隱私保護(hù) 。

　　6月22日 ，“跨境支付通”業(yè)務(wù)正式上線
，內(nèi)地與香港之間的跨境匯款可實現(xiàn)實時到賬
。因而也有觀點稱，離岸人民幣穩(wěn)定幣不遠(yuǎn)了。華泰證券在研報中也指出 ，中國香港立法不排除人民幣穩(wěn)定幣
，離岸人民幣穩(wěn)定幣或成為可能并助力人民幣國際化 。離岸人民幣的規(guī)模穩(wěn)中有升，2025年一季度末主要離岸市場的人民幣存款約1.7萬億元 ，近期落地的跨境支付便利或增加離岸人民幣規(guī)模
。